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主持人語(yǔ)：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血脈，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。金融不活，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就有問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，融資渠道必須要暢通。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，融資方式主要是通過(guò)銀行貸款，獲取資金的成本比較高，也比較難。其實(shí)企業(yè)要獲得金融資金，直接融資也是方式之一。
直接融資是指沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融資方式，包括上市、私募等股權(quán)融資方式，發(fā)行企業(yè)債、公司債和中短期票據(jù)等債務(wù)融資方式。這種方式在國(guó)外非常流行，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，日本、德國(guó)、美國(guó)企業(yè)的直接融資比重分別占到50%、57%和70%，而我國(guó)企業(yè)的企業(yè)債融資只有8.6%，上市融資是1.6%，相當(dāng)于美國(guó)1970年代的水平。如何借鑒國(guó)內(nèi)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新直接融資模式，壯大直接融資的總量，政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和普通百姓應(yīng)該如何抓住直接融資帶來(lái)的新機(jī)遇，又如何防范直接融資的金融風(fēng)險(xiǎn)，這就是我們今天討論的主要內(nèi)容。
主辦 江西日?qǐng)?bào)中國(guó)銀行江西省分行
特約嘉賓
方瑞增 江西省政府金融辦副主任
易壽生 人民銀行南昌中心支行副行長(zhǎng)
尹海安 江西證監(jiān)局副局長(zhǎng)
顧有紅 江西稀有金屬鎢業(yè)控股集團(tuán)有限公司黨委委員、財(cái)務(wù)總監(jiān)
李漢國(guó) 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)
王青樂(lè) 中國(guó)銀行江西省分行資金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理
主持人 劉愛(ài)軍江西財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)管理思想研究所副所長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士
時(shí)間 5月30日
地點(diǎn) 江西日?qǐng)?bào)社傳媒大廈
活動(dòng)策劃 陶國(guó)芳李芳芳
今年省政府專(zhuān)門(mén)設(shè)立了企業(yè)上市貢獻(xiàn)獎(jiǎng)和直接融資貢獻(xiàn)獎(jiǎng)，1季度我省直接融資同比增長(zhǎng)了132%，比全國(guó)增長(zhǎng)高出一倍
方瑞增：省委、省政府對(duì)金融工作非常重視，高度關(guān)注資本市場(chǎng)發(fā)展,為推進(jìn)企業(yè)上市、擴(kuò)大直接融資規(guī)模，省政府成立了省發(fā)展資本市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)小組，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)上市和直接融資工作的綜合協(xié)調(diào)、對(duì)接服務(wù)。全省建立了企業(yè)上市和直接融資工作“綠色通道”機(jī)制，采取“一企一策”“一事一議”等方式，幫助企業(yè)解決上市和融資瓶頸問(wèn)題。省政府每年下達(dá)上市和直接融資任務(wù)目標(biāo)，明確“任務(wù)、時(shí)限、要求”，定期進(jìn)行調(diào)度通報(bào)，督促各地進(jìn)一步加大工作力度。同時(shí)，省政府近年連續(xù)出臺(tái)了進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)、促進(jìn)江西金融業(yè)發(fā)展、促進(jìn)企業(yè)直接融資工作相關(guān)政策文件，11個(gè)設(shè)區(qū)市也都出臺(tái)了相應(yīng)政策措施推動(dòng)企業(yè)上市和直接融資。今年省政府還專(zhuān)門(mén)設(shè)立了企業(yè)上市貢獻(xiàn)獎(jiǎng)和直接融資貢獻(xiàn)獎(jiǎng)，進(jìn)一步加大企業(yè)上市和直接融資推動(dòng)力度。目前，全省境內(nèi)外上市企業(yè)46家，其中境內(nèi)33家，境外13家，全省重點(diǎn)上市后備企業(yè)達(dá)526家。2010年以來(lái)，全省企業(yè)直接融資額超過(guò)1000億元，達(dá)了1128億元，其中今年1季度達(dá)到了234.5億元，同比增長(zhǎng)了132%，比全國(guó)增長(zhǎng)高出一倍。
我省已有23家企業(yè)發(fā)行了69只債務(wù)融資工具，累計(jì)發(fā)行額466.4億元，力爭(zhēng)今年債務(wù)融資實(shí)現(xiàn)“三個(gè)覆蓋”
易壽生：直接融資已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)重要的融資渠道，并且呈現(xiàn)多層次、多元化的發(fā)展趨勢(shì)。有數(shù)據(jù)顯示，2012年全國(guó)直接融資占社會(huì)融資總量的比例達(dá)到了15.9%，較2011年提高了兩個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)債券市場(chǎng)的融資占社會(huì)融資總量的14.28%，成為直接融資的主要方面。
近年來(lái)，人民銀行南昌中心支行在推動(dòng)我省的直接融資方面做了很多工作，包括宣傳推介直融理念，搭建直接融資銀企對(duì)接平臺(tái)等。2012年7月，省政府金融辦、交易商協(xié)會(huì)和人民銀行南昌中心支行三方簽署了《借助銀行市場(chǎng)，助推江西經(jīng)濟(jì)發(fā)展合作備忘錄》，建立起三方合作機(jī)制。到目前為止，我省已有23家企業(yè)發(fā)行了69只債務(wù)融資工具，累計(jì)發(fā)行額466.4億元，有效地解決了企業(yè)的融資需求、拓寬了融資渠道、降低了融資成本。但是，江西跟發(fā)達(dá)省份比較還有一定差距。2012年全國(guó)直接融資占社會(huì)融資總規(guī)模15.9%，江西還不足10%；全國(guó)銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具發(fā)行量和存量，江西只占到0.49%和0.45%。
目前，擴(kuò)大直接融資規(guī)模已經(jīng)成為全省上下的共識(shí)。省政府今年提出了債務(wù)融資“三個(gè)覆蓋”的發(fā)展目標(biāo)：一個(gè)是債務(wù)融資工具發(fā)行要覆蓋所有的設(shè)區(qū)市。二是債務(wù)融資工具的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)要覆蓋全省所有金融機(jī)構(gòu)。三是債務(wù)融資工具品種的運(yùn)用要全覆蓋。圍繞這一發(fā)展目標(biāo)，人民銀行南昌中心支行進(jìn)一步加大了政府、企業(yè)的推廣力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大承銷(xiāo)力度，2013年1至4月，全省債務(wù)融資工具發(fā)行118.5億元，占全國(guó)1.1%，4月末余額261.8億元，占全國(guó)0.55%。
我國(guó)資本市場(chǎng)體系存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性缺陷，要加快構(gòu)建一個(gè)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外并進(jìn)，公募私募并存的立體式直接融資體系
尹海安：我們的經(jīng)濟(jì)生活中長(zhǎng)期存在“兩多兩難”現(xiàn)象，即中小企業(yè)多但融資比較難，社會(huì)閑散資金多但投資比較難。這說(shuō)明我們的資本市場(chǎng)體系存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性缺陷，出路在于改革、創(chuàng)新、發(fā)展，要加快發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系，構(gòu)建一個(gè)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外并進(jìn)，公募私募并存的立體式直接融資體系，為我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)服務(wù)。
首先要繼續(xù)大力發(fā)展交易所市場(chǎng)。要支持鼓勵(lì)我省優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等首發(fā)上市融資，鼓勵(lì)已上市企業(yè)并購(gòu)重組和再融資。第二，要加快發(fā)展新三板市場(chǎng)，也就是全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)面向全國(guó)的非上市公眾公司，目前還處在試點(diǎn)階段。第三，要穩(wěn)健發(fā)展地方區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)是由地方政府批準(zhǔn)，由地方政府管理。定位為一定區(qū)域內(nèi)，面向非上市、非公眾公司提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募融資等金融服務(wù)的平臺(tái)。現(xiàn)在全國(guó)已經(jīng)有20多個(gè)區(qū)域性股權(quán)交易中心，我省也成立了江西省股權(quán)交易所，但還未經(jīng)省政府批準(zhǔn)開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。第四，要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展券商柜臺(tái)市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)是由券商主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，非常有潛力，美國(guó)90%的債券交易是通過(guò)柜臺(tái)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。我國(guó)還在起步試點(diǎn)階段，目前有15個(gè)券商已經(jīng)獲得了創(chuàng)建柜臺(tái)市場(chǎng)的資格，但僅運(yùn)營(yíng)較低端的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，個(gè)性化、創(chuàng)新金融產(chǎn)品還處于研究起步階段。
10億元的中期票據(jù)發(fā)行為江鎢節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用1860萬(wàn)元。實(shí)現(xiàn)實(shí)體和虛擬兩條腿走路，是江鎢培育和發(fā)展千億稀有金屬產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要的驅(qū)動(dòng)力
顧有紅：江鎢集團(tuán)通過(guò)8年的二次創(chuàng)業(yè)，由2005年的營(yíng)業(yè)收入1.23億，發(fā)展到2012年176億，收入增長(zhǎng)了142倍，資產(chǎn)增長(zhǎng)了近8倍，借今天論壇的主題，談點(diǎn)江鎢直接融資的體會(huì)。
一是江鎢進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)直接融資的意識(shí)比較強(qiáng)。2011年，通過(guò)銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)行了10億元的中期票據(jù)。企業(yè)直接融資成本與同期貸款基準(zhǔn)利率相比，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用1860萬(wàn)元。目前，公司第二次中期票據(jù)發(fā)行的前期工作已完成。二是有效緩解了企業(yè)短期還貸壓力。直接融資期限靈活，可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要自身做出選擇，有利于企業(yè)籌集具有穩(wěn)定性可長(zhǎng)期使用的投資資金，極大地緩解了企業(yè)短期還貸壓力。三是做大直接融資規(guī)模，可為企業(yè)創(chuàng)造間接效益。直接融資可以調(diào)整現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)，有效降低企業(yè)的綜合融資成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前，江鎢直接融資比例占融資總規(guī)模的比例是15.6%，如果今年8個(gè)億的中期票據(jù)成功發(fā)行，直接融資比例將達(dá)到25.7%,最終我們的直接融資結(jié)構(gòu)目標(biāo)是達(dá)到1：1的比例。
可以說(shuō)，進(jìn)一步通過(guò)體制改革和機(jī)制轉(zhuǎn)換來(lái)創(chuàng)新和做大直接融資總量，實(shí)現(xiàn)實(shí)體和虛擬兩條腿走路，互相支撐、良性循環(huán)，將是江鎢控股集團(tuán)培育和發(fā)展千億稀有金屬產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要的驅(qū)動(dòng)力。
增加直接融資比重的關(guān)鍵，一是大力發(fā)展債券市場(chǎng)，二是大力發(fā)展新三板市場(chǎng)。江西要大膽進(jìn)行金融市場(chǎng)創(chuàng)新，建立金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)和券商柜臺(tái)市場(chǎng)
李漢國(guó)：近年來(lái)，我國(guó)直接融資有著快速的發(fā)展，但應(yīng)該看到，融資結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，現(xiàn)實(shí)的情況是，居民投資順序第一仍是房地產(chǎn)，其次是股票，第三才是債券。對(duì)企業(yè)來(lái)講，首選一般是銀行貸款，然后才是企業(yè)上市、發(fā)債。從市場(chǎng)的情況來(lái)看，間接融資占我國(guó)社會(huì)融資總額的大部分，再就是股權(quán)融資和債權(quán)融資等直接融資。
增加直接融資比重的關(guān)鍵是什么？我認(rèn)為有兩個(gè)，一是大力發(fā)展債券市場(chǎng)，二是大力發(fā)展新三板市場(chǎng)。“先上柜，后融資”是新三板企業(yè)吸引資本的模式之一。目前新三板在板企業(yè)有124家，有人測(cè)算，年底以前在新三板掛牌的公司可能會(huì)達(dá)到300家，2014年可能會(huì)達(dá)到500家，3年后新三板掛牌公司數(shù)量有望超過(guò)2500家。如果按這個(gè)速度，可能比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板還火，希望能引起高度重視。
建立多層次直接融資市場(chǎng)途徑在哪？首先是產(chǎn)品創(chuàng)新。銀行要從產(chǎn)品上創(chuàng)新，如資產(chǎn)證券化就是溝通直接融資和間接融資的有效通道。其次是市場(chǎng)創(chuàng)新。天津?yàn)I海、上海、深圳前海等地建立了許多新型市場(chǎng)，如大宗商品交易中心、產(chǎn)權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心，還有值得重視的金融資產(chǎn)交易中心等等。江西也要大膽地進(jìn)行金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，如建立江西的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)和券商柜臺(tái)市場(chǎng)等。這樣，我們不但有以全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)著稱(chēng)的新三板市場(chǎng)，也有以地方股權(quán)交易市場(chǎng)為載體的四板市場(chǎng)，甚至還有以券商柜臺(tái)市場(chǎng)為主的五板市場(chǎng)。
中國(guó)銀行為江西銅業(yè)公司承銷(xiāo)發(fā)行的20億元短期融資券，是我省發(fā)行的第一支融資債券，并在全國(guó)銀行業(yè)首家取得了境外發(fā)債牌照
王青樂(lè)：債券融資是直接融資的重要渠道。通過(guò)銀行或者證券公司作為承銷(xiāo)商，把需要發(fā)債的企業(yè)和需要投資的機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，這種融資最大的好處是降低企業(yè)的融資成本。債券融資工具按照發(fā)行管理部門(mén)不同分為：證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公司債、發(fā)改委審批的企業(yè)債及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的非金融企業(yè)債券融資工具。目前我國(guó)債券融資市場(chǎng)最大的一塊是后者。主要是因?yàn)樽?cè)制相對(duì)簡(jiǎn)單，且近年來(lái)創(chuàng)新較為活躍，融資工具品種較為豐富，如：短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)；公募債、私募債等等。中國(guó)銀行非常重視企業(yè)直接融資工作，是債券融資市場(chǎng)的重要推動(dòng)者和參與者，通過(guò)戰(zhàn)略引領(lǐng)和專(zhuān)業(yè)推進(jìn)，取得了比較好的成績(jī)。2005年我行為江西銅業(yè)公司承銷(xiāo)發(fā)行的20個(gè)億短期融資券，是江西省發(fā)行的第一支融資債券。今年以來(lái)，我們已幫助企業(yè)成功發(fā)行了4只債券，在省內(nèi)是領(lǐng)先的。另外，中國(guó)銀行在全國(guó)銀行業(yè)首家取得了境外發(fā)債牌照。中國(guó)銀行總行派了一個(gè)團(tuán)隊(duì)在香港，專(zhuān)門(mén)為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供境外債券融資的服務(wù)工作。
